600497驰宏锌锗10送10（东方证券给予驰宏锌锗买入评级）

东方证券股份有限公司刘洋近期对驰宏锌锗进行研究并发布了研究报告《驰宏锌锗三季报点评：产量波动拖累Q3业绩，项目密集投产或推动盈利改善》，本报告对驰宏锌锗给出买入评级，认为其目标价位为5.39元，当前股价为4.88元，预期上涨幅度为10.45%。

驰宏锌锗(600497)

公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司实现营收162.70亿元，同比+0.67%；归母净利14.21亿元，同比28.16%。分季度来看，2022Q3公司实现营收53.72亿元，同比-5.00%，环比-1.38%；归母净利4.04亿元，同比-20.97%，环比-13.67%。

矿石品位波动拖累Q3业绩，公司资产负债率持续改善。公司Q3净利润同比下滑主要系副产品银锭销量减少及矿山品位小幅下降所致。截至三季报公司的资产负债率为35.64%，环比中报下降2.29pct。Q3财务费用为0.44亿元，同比-37.11%，环比-15.54%。

重点矿山项目将于年底密集投产，公司原料自给能力将进一步提升。驰宏会泽矿业矿井扩容工程预计年内完成；彝良驰宏毛坪矿资源接替主体工程预计12月底完成，将形成60万吨/年采矿能力；驰宏荣达矿业深部资源接替技改工程预计12月份投产；西藏鑫湖预计12月底具备出矿能力，形成10万吨/年采矿能力。上述矿山产能的提升将进一步增强公司的原料自给能力。

子公司呼伦贝尔驰宏有望在2022年度实现扭亏为盈。子公司呼伦贝尔驰宏2021年受安全事故影响、能耗双控影响及固定资产报废影响净利润为-5.77亿元。呼伦贝尔驰宏通过提升产能利用率、强化降本等举措，2022H1同比减亏1.54亿元，有望在2022年度实现扭亏为盈。

继续向高纯金属材料产业延伸，推动资源优势向产业优势转化。今年以来，公司高纯锌、高纯镉产业化项目和光纤级超高纯四氯化锗项目均产出合格产品，公司计划加速开展6N高纯镉和13N高纯锗的研发，提升产业优势，实现高质量发展。

盈利预测与投资建议

我们下调公司精炼铅和银锭的销量，以及根据市场行情小幅下调锌、铅、锗金属的年均价，调整公司2022-2024年EPS为0.37元、0.49元、0.56元（原2022-2024年为0.44、0.52、0.60元）。估值切换至2023年，根据可比公司11倍PE的估值，维持买入评级，对应目标价5.39元。

风险提示

全球精炼锌需求大幅缩减。全球精炼铅的需求增速不及预期。全球5G光纤、红外夜视等行业的增长不及预期。资产减值风险。货币政策超预期收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王思敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.61亿，根据现价换算的预测PE为28.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为6.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，驰宏锌锗（600497）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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