东北电气（保壳老司机东北电气上市20年不分红）

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作者 | 木盒

流程编辑 | 刘博钰

东北电气主营产品为电力电容器、封闭母线等输变电设备相关产品，主要应用于电力系统领域。东北电气1995年在A股上市，这是辽宁省首家境内外同时上市的公司。

然而，东北电气上市后命运多舛，每次资产重组都失败，也曾几度亏损，但每次都能在亏损两年后力挽狂澜扭亏为盈。唯一不变的是，上市20多年来从不分红，始终是一毛不拔的铁公鸡，是A股韭菜的收割机。

东北电气第一次连续亏损还要追溯到1999年到2001年间，1998年交易所开始推出ST制度，这三年亏了共13.42亿，2002年靠着卖掉子公司获得6438万投资收益，最后净利润扭亏为盈7285万。

第二次连续亏损是2007年和2008年，分别亏了3.48亿和0.7亿，2009年又凭完美的财技成功盈利726万，避免了三年连续亏损ST退市的后果。

2010年和2011年接着连续亏损再次ST，2012年盈利1276万成功逃难。

第四次亏损是2016年和2017年，净利润分别为-0.93亿和-3.98亿，能否成功保壳就要靠2018年的业绩了。

但风云君相信，东北电气将凭借完美的资本运作和高超的财务技能，在2018年再次扭亏微盈问题不大，毕竟东北电气已经有了多年卖资产保壳的经验了。

东北电气在2001年亏损时，就开始卖资产保壳，所有的资产都是以净资产估值而不是市场法来卖掉的，可以看出卖掉的子公司估值和账面净资产相近。

这是2001年年报公司披露的所有子公司：

注册资本金前5家较大的子公司是沈阳变压器有限公司、沈阳高压开关有限公司、沈阳金都饭店、沈阳沈变互感器制造有限公司、锦州电力电容器有限责任公司，这5家较大的子公司就被卖了四家。

2011年10月10日东北电气将兆利电气（原新东北电气集团特高压设备有限公司）10.2%的股权投资以1.03亿元出售给新东北电气集团销售有限公司。

虽然东北电气说明新东北电气集团销售有限公司的实际控制人卢粤女士为无相关人士，不构成关联交易。但是新东北电气集团销售有限公司法人代表瞿林在2002-2004年担任过东北电气副董事长，2004年-2006年担任过东北电气董事长兼法定代表人。

而且兆利电气是按净资产低价出售的，这里面是否涉及利益输送需要投资者来思考了。

经营不善的公司都有一个共同的特征，那就是屡屡更换实控人，注定终生漂泊。东北电气上市以来，实际控制人已经变更过三次：

1、1995 年 12 月 13 日公司发起上市时，东北输变电设备集团公司作为控股股东持有国有股 45,052 万股，占发行总股本 51.58%。

2、2002 年 2 月 25 日沈港实业有限公司（更名为新东北电气投资有限公司）通过司法拍卖取得 23,000 万股国有法人股股权（占发行总股本的 26.33%），成为上市公司第一大股东。

3、 2015 年 12 月 21 日新东北电气投资有限公司与苏州青创贸易集团有限公司（现已更名为“常州青创实业投资集团有限公司”，简称“青创集团” )签署《股份转让协议》，通过协议转让所持有的公司 81,494,950 股无限售流通 A 股股份（占发行总股本的 9.331%），青创集团成为公司第一大股东。

4、 2017 年 1 月 23 日青创集团与北京海鸿源投资管理有限公司签署《股份转让协议》，通过协议转让所持有的公司 81,494,950 股无限售流通 A 股股份（占发行总股本的 9.331%），北京海鸿源投资管理有限公司成为公司第一大股东。

苏子恶化实际控制人的频繁变更，东北电气的管理层也非常不稳定，东北电气经常上演高管集体离职的情况：

1、2014年2月董事刘兵、监事矫利媛等辞职。

2、2017年4月-5月董事刘钧先生（总经理）、王政先生、 李旻先生、苏伟国先生，董事长苏江华、董事冯小玉等高管批量辞职。

3、2018年3月-4月董事张祥胜、财务总监冯小玉、独立董事张陆洋、监事李东辞职。

2015年11月新东北电气投资有限公司转让控股权9.331%给新股东青创集团后，青创集团立马停牌重组，拟将东北电气2007年卖掉沈阳金都饭店置换过来的新锦容再卖掉，退出电力电容器行业，注入智能软硬件、移动互联网等新资产。

此次重组假如成功置出新锦容后，东北电气将是一个没有实质资产或业务的空壳，因为东北电气把所有大的资产（子公司）都卖完了。因此香港联交所并未批准这次重组，2016年5月17日宣告试重组失败告终。

失败后青创集团只能在2017年1月卖掉股份，接手的是北京海鸿源投资管理有限公司，这是海航集团旗下的公司，拥有海航酒店资产。

新官上任三把火，2017年4月北京海鸿源之一致行动人海航酒店集团准备参与东北电气的配股，拟增资3.74亿港币，2017年9月接着再次新锦容100%股权以1.35亿出售给安靠光热。

但是这里有几个问题：

（1）新锦容主要从事电力电容器的生产及销售业务，是公司的两大核心业务之一，卖掉就会影响公司的持续经营能力，香港联交所在2016年不给通过也是这个原因；

（2）买家安靠光热其实是一个皮包公司，2011年成立但一直没有实质性经营，2016年没有营业收入，净利润为-1万，因此1.35亿交易的资金支付来源将是问题；

（3）新锦容2017年7月31日净资产1.01亿，以资产基础法评估值为1.12亿，这么低价转让是否有关联交易和利益输送？

（4）新锦容将1777万的债券（应收账款）以300万低价转让给股东沈阳凯毅，作价是否公允，是否构成资金占用？此外，新锦容还欠股东东北电气和沈阳凯毅1900万没还，什么时候还？

（5）东北电气控股股东北京海鸿源投资管理有限公司2017年1月重组时曾说过未来一年内暂无重组计划，此次9月重组违背了之前的承诺。

2018年1月16日东北电气公告资产出售报告后，投资者直接用脚投票，复牌后直接跌停。

东北电气除了上市前3年业绩较好，之后利润持续下滑，除1995年和1996年分红了676.91万后，至今20多年没再分过一次红，这是铁公鸡中的战斗机啊！

首先是应收账款前2年完全不计提坏账准备：

应收款/营业收入的比例从2014年一直上升，2016年到了217%：

2017年11月东北电气收到江苏证监会出具警示函的行政监管措施处罚，原因是：公司存在有关实际控制人的一致行动人信息披露内容不够完整，资产减值准备计提不足及依据不够充分等问题。

东北电气1995年上市至今，多次变为披星戴冒ST公司，前两年持续亏损到了今年又面临保壳的局面。多年来业务经营不善，实际控制人和管理层多次变动，资产都被贱卖只剩下空壳。

2017年1月海航系控股后，可以看出来是想有所作为，但2017年却被爆出以前的诉讼债务（3.11亿）和出现大量的资产减值（4200万），净利润大亏3.98亿。但是目前，公司能卖的资产已经差不多了。

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