206007（招商证券五星级基金跟踪点评）
一、本期评级结果综述
2018年二季度主板市场继续下跌，且跌幅比一季度更大。上证综合指数、沪深300指数、和深证成分指数依次下跌了10.1%、9.9%、和13.7%，中小板指数和创业板指数则分别下跌了13.0%和15.5%。受股票市场拖累，二季度主动投资的股票型基金和混合型的整体表现一般，股票基金指数和混合基金指数分别下跌了7.7%和5.2%。
中债总财富指数二季度上涨了2.7%，期间中证债券基金指数累计上涨1.0%。本期入选招商证券五星评级的基金共计110只，其中包8只股票型基金、43只偏股混合型基金、30只平衡混合型基金、2只偏债混合型基金、11只二级债券型基金、7只一级债券型基金和9只纯债基金。
二、五星级基金点评
1、诺德价值优势：把握“双优势”，投资表现稳健
诺德价值优势（代码：570001）投资于股票的比例为60-95%，成立于2007年4月19日，最新规模为10.6亿元，业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。
该基金中长期投资业绩稳定，近一年基金的收益率为15.3%，排名同类539只基金中前10%，近三年业绩为22.5%，同样排名同类基金前10%。现任基金经理2014年11月任职以来的总收益率为95.8%，其中2017年全年收益率为41.8%，排名同类基金前5%，表现出色。
该基金重点关注上升周期行业中有持续竞争优势和增长潜力的公司，奉行“双优势”的投资策略，超额配置优势行业中的优势个股。具体进行投资时，重视自上而下的逻辑梳理，通过对全球化、工业深化、城市化等宏观主题的把握，寻找长期发展趋势良好的行业。同时，基金也会重视结合自下而上的研究，通过定量与定性的筛选体系，筛选出具有良好商业基础、盈利模式，同时有良好成长价值的公司。
季报披露的信息显示，该基金近几个季度保持了85%的股票仓位，在2016年之前持股集中度较低，可能部分采用了量化投资策略。自现任基金经理单独管理以来，该基金的持股集中度明显提高，前十重仓股占股票比例从20%提高到了60%。数据显示，该基金对股票市值并没有明显的偏好，但是板块集中度较高，体现了其自上而下梳理优势行业的投资方式。该基金2017年全年保持了对家电、食品饮料、电子行业的高配，取得了较好的投资业绩。而在近期，该基金在保持对食品饮料、家电等行业中部分低估值股票的配置的同时，也增加了医药、先进制造、消费电子等行业的配置，取得了较好的超额收益。
基金经理罗世锋2008年加入诺德基金，公募基金管理经验3.6年，其所管理的诺德周期策略基金在2017年取得了25.2%的收益率，排名市场前25%，业绩较优。
本期评级结果，诺德价值优势入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。
2、汇添富消费：精选优质消费股，长期业绩稳定优秀
汇添富消费（代码：000083）成立于2013年5月3日，精选消费行业的优质上市公司，做中长期布局。业绩比较基准为中证主要消费行业指数收益率×40%+中证可选消费行业指数收益率×40%+上证国债指数收益率×20%，最新规模为45.0亿元。
汇添富消费的长期业绩稳定优秀，成立至今已获得235.5%的收益，在同类可比的405只基金中排名第三，表现出色。该基金在近三个自然年度中，业绩表现均超过了同期同类平均水平。尤其是在2015年和2017年，该基金分别以82.0%和49.9%的收益在同期可比基金中排名前8%和前2%，为投资者带来了稳健优秀的业绩回报。2018年开年至今，在各类市场指数均有较大跌幅的情况下，该基金把控风险，稳健投资，业绩在同类可比的579只基金中排名前15%。
合约规定，该基金的股票资产占比为60-95%，其中投资于消费行业上市公司股票的资产占股票资产的比例不低于80%。历史数据显示，该基金的股票仓位在80~90%之间窄幅波动。从所选重仓股来看，该基金重点配置了食品饮料和家电等消费行业，持股周期较长，重仓股集中度较高。在二季报中，基金披露其继续聚焦于消费行业中的优秀公司，并适当增配了医药生物行业中的优质个股，在市场有较大下跌的情况下，仍然为投资者获取了正回报。
现任经理胡昕炜具有超过2年的投资经理经验，2011年加入汇添富基金任行业分析师，2016年4月起担任该基金的基金经理，任职回报为53.8%，在494只同类可比基金中排名第七，业绩表现优秀。此外，其所管理的其他基金在其任职期间也均表现优秀，业绩排名靠前。
本期评级结果，汇添富消费入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。
3、鹏华消费优选：长期业绩优秀，初始基金经理继续担纲
鹏华消费优选（代码：206007）成立于2010年12月28日，精选大消费类的优质上市公司，力求超额收益及长期资本增值，最新规模为9.7亿元。业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%。
该基金长期业绩表现稳定优秀，成立至今已为投资者获取了129%的回报，在同类可比基金中排名前7%。该基金2017年的收益率为49.9%，在同类可比的508只基金中排名第六。2018年开年以来，各类市场指数大幅下跌，该基金对于同类平均及比较基准均获取了较高的超额收益，业绩排名同类可比基金的前15%。
合约规定，该基金的股票资产占比介于60-95%之间，其中投资于大消费类的股票占股票资产的比例不低于80%。该基金通过对宏观经济、行业竞争格局、企业竞争优势等进行综合分析，精选具有良好基本面及估值优势的大消费类上市公司进行投资。
2018年二季度，市场整体呈现出了明显的下行趋势，该基金并未进行仓位选择，而是着重于精选行业与个股，股票仓位仍然维持在85%左右。二季度期间，基金经理将一些偏周期的、无法预测长期趋势的个股，调整为中长期看好的个股，前十大重仓股占股票资产的比例上升至80%左右，更加集中于高确定性的个股。从历史情况来看，该基金近两年重配大消费行业，尤其是白酒、家电板块，2018年以来也增加了对医药生物行业的配置。
现任经理王宗合拥有超过7年的基金经理经验，投资经验丰富，自该基金成立起即担任其基金经理。王宗合曾在招商基金从事行业研究工作，2009年加入鹏华基金，目前共管理着10只基金，总管理规模超过100亿元，其所管理的基金大多表现优秀，鹏华策略回报在其任职期间业绩排名同类可比基金的前1%，表现优异。
本期评级结果，鹏华消费优选入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。
4、农银行业领先：投资行业领先个股，获取长期优秀回报
农银行业领先（代码：000127）成立于2013年6月25日，最新规模为19.1亿元，业绩比较基准为沪深300 指数收益率×75%+中证全债指数收益率×25%。
截至7月20日，该基金累计回报高达137.7%，在同期可比基金中排名前15%，长期业绩优秀。近三年来，该基金持续表现优秀，共获得了40.6%的收益，在同类可比基金中排名前3%。2018年以来，在沪深300指数下跌了13.4%的情况下，该基金仍然获得了3.5%的正收益，抗跌性较强，在同类可比基金中排名前8%，表现优异。
合约规定，该基金的股票投资比例不低于基金资产的60%，其中投资于行业领先类股票的比例不低于非现金基金资产的80%。该基金所定义的行业领先类股票包括相关行业中具备优势的企业以及相关行业中具备发展成为行业领先企业潜力的高成长公司。基金经理采用“自上而下”和“自下而上”相结合的方法，精选具备行业领先优势和成长潜力的优质上市公司。
2018年以来，该基金将股票仓位降低至65%左右，注重风险控制。该基金的持股集中度较高，前十大重仓股占股票投资的比例基本维持在60%以上。行业配置方面，该基金二季度以来重点配置了医药、消费、云计算、半导体等板块，取得了较好的收益。此外，其投资风格逐渐由2017年的偏大盘风格向中小盘投资风格靠拢，为投资者获取稳健优秀的业绩回报。
现任经理张峰拥有近3年的投资经理经验，曾在南方基金担任研究员和投资经理助理等职务，2015年加入农银汇理基金，2015年9月17日起管理农银行业领先，任职回报78.0%，在同类可比的473只基金中排名第八，表现优秀。此外，其所管理的农银汇理策略精选和农银汇理国企改革在其任职期间均为投资者获取了优秀的业绩回报，分别排名同类可比基金的前2%和前4%，体现了较优秀的投资管理能力。
本期评级结果，农银汇理行业领先入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。
5、易方达医疗保健：聚焦医疗保健行业优质个股
易方达医疗保健（代码：110023）的股票投资比例为基金资产的60-95%，其中投资于申万证券研究所界定的医药生物行业股票的比例不低于股票资产的85%，通过投资具有较强竞争优势的医疗保健行业上市公司，把握中国医疗保健行业发展带来的投资机会。该基金成立于2011年1月28日，最新规模为33.9亿元，业绩比较基准为申万医药生物行业指数收益率×80%+中债总指数收益率×20%。
该基金2017年的收益率为27.5%，排名同类基金同期业绩前1/4。在2018年以来的医药行情中，该基金共获得了11.9%的收益，在全市场同类基金中排名前3%，在医药主题的主动管理权益类基金中排名前1/3。
过往投资中，该基金的股票仓位介于75-95%之间，平均85%左右。该基金定义的医疗保健行业由从事医疗保健相关产品或服务研发、生产或销售的公司组成。基金经理综合考虑经济、社会、政策、市场需求趋势、行业竞争格局、技术水平及其发展趋势等因素，将股票资产在各细分子行业之间配置；并对个股投资价值进行综合评估，精选具有较强竞争优势的上市公司。季报数据显示，该基金持有重仓股的周期较长，对恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药、通策医疗、华润双鹤等个股重仓持有一年以上。
基金经理杨桢霄具有近2年基金经理经验，目前管理易方达医疗保健、易方达大健康主题两只医药健康主题基金，集中精力挖掘医药健康行业优质个股。
本期评级结果，易方达医疗保健入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。
6、华泰柏瑞创新升级：成长为矛，消费为盾
华泰柏瑞创新升级（代码：000566）的股票投资比例为基金资产的30-95%，其中投资于创新升级主题相关上市公司的股票不低于非现金基金资产的80%。基金采取积极、主动的资产配置策略，精选与经济结构调整转型直接相关、盈利能力长期提升的上市公司，力求实现基金资产的长期增值。该基金成立于2014年5月6日，最新规模为4亿元，业绩比较基准为中证新兴产业指数收益率×40%+中债总指数（全价）收益率×40%+中证TMT产业主题指数收益率×20%。
该基金近三年收益24.6%，超越同期沪深300指数40.7%，在同类基金同期业绩中排名前10%；今年以来，市场经历数轮下跌，沪深300指数下跌13.4%，该基金仍获得了0.7%的正收益。
过往投资中，该基金仅在极端市场环境中大幅调整大类资产配置，如2015年三季度末将股票仓位降到44.3%，而最近两年的股票仓位基本保持在80%以上。该基金认为，TMT产业以及与之融合的新兴产业在GDP中的比重将不断提升，并带来主题投资机会，其所定义的创新升级主题包括新兴产业的创新和传统产业的改造升级两个方面。根据季报披露，该基金2017年以前以中小市值个股为主、2017年以来转为持有大中盘个股，采用“成长为矛，消费为盾”的配置思路，以消费领域个股为底仓，配置细分景气行业成长个股，为投资者带来了优秀回报。
基金经理张慧具有近5年基金经理经验，目前管理华泰柏瑞创新升级、华泰柏瑞创新动力与华泰柏瑞战略新兴产业三只创新成长主题基金，任职业绩均排名同类基金同期业绩前1/3，体现了基金经理优秀的管理能力。
本期评级结果，华泰柏瑞创新升级入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。
7、华夏回报：长期收益稳健、近期逆向加仓
华夏回报（代码：002001）的股票投资比例为基金资产的0-95%，股票部分重点投资于价值型股票，占基金股票资产的80%以上。该基金成立于2003年9月5日，最新规模为130.2亿元，业绩比较基准为同期一年期银行定期存款利率，投资目标为尽量避免损失，追求每年较高的绝对回报。
截止7月20日，该基金累计收益1055.6%，复合年化收益在15%以上。下跌市中更展露优势，2004-2017年之间，14个自然年度中沪深300指数有7年收跌，该基金仅有3年未获得正收益。在沪深300指数下跌的7个年份中，该基金相对指数获得了7-41%的年度超额收益，平均跑赢沪深300指数20%，防御性较强。
过往投资中，该基金充分利用仓位调整空间，股票仓位在20-70%之间灵活调整，在2008年、2015年下跌后的震荡市中低仓位运行，规避风险。数据显示，该基金在今年一、二季度小幅加仓，由年初的61%逐渐增至最新的72%，逆向操作明显。债券投资方面，该基金先后以国债、央行票据、利率债为主要配置，对企业债、可转债配置比例较低，展现了稳健的债券投资风格。
个股层面，该基金“自下而上”精选ROE高、壁垒高、增长持续性强个股，重点配置消费、医药、高端制造业等领域，对恒瑞医药、华东医药、美的集团、招商银行、北新建材、五粮液、泸州老窖等个股长期持有，重仓一年半以上，通过长期持股分享优秀公司成长。
基金经理蔡向阳具有4年基金经理经验，在管超过一年以上的华夏回报与华夏回报2号均为以绝对收益为目标的基金，任职以来年化回报均在15%左右。
本期评级结果，华夏回报入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。
8、交银优势行业：聚焦成长可持续性，逆市表现突出
交银优势行业（代码：519697）成立于2009年1月21日，最新规模为18.9亿元，其投资于股票资产的占比介于30-80%之间，业绩比较基准为沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%。
该基金长期业绩稳定优秀，自2013年以来，该基金每一个自然年度均录得正收益，近三年业绩为62.4%，在同类基金中名列前1%，并且近一年业绩达35.7%，位列同类1572只基金前5。该基金今年以来取得了16.7%的收益，大幅跑赢同期市场。此外，该基金的风控能力也较为优秀，近一年最大回撤为7.72%，同样在市场同类基金中名列前茅。
基金经理将通过对行业平均增长率的预测与行业综合平价，结合估值，筛选优势行业，动态把握行业板块轮换蕴涵的投资机会。最后，结合定性分析与定量筛选，对公司内在价值的评估和成长性跟踪研究，选择定价相对合理且成长性可持续的投资标的。
数据显示，该基金一直保持中性仓位，近期仓位在70%左右。在持股风格方面，该基金历史持股比较偏向于中小盘成长股，在去年也保持了对中小创的高配，体现了基金经理牢守自身能力圈的投资理念。而从持股集中度来看，基金前五大重仓股集中度较高，对于确定性比较高的资产愿意重仓持有。就近期持股来看，该基金着重布局于计算机科技、智慧医疗等主题，在今年上半年取得了较好的回报水平。
基金经理何帅具有8年证券行业经验，2012年加入交银施罗德基金，有较长时间行业分析师经验。其所管理的三只基金交银阿尔法、交银优势行业以及交银施罗德持续成长，在其任期内排名均位列同类前1%，体现了其优秀的投资能力。
本期评级结果，交银优势行业入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。
