京北方（天风证券给予京北方买入评级）

天风证券股份有限公司缪欣君近期对京北方进行研究并发布了研究报告《疫情之下需求韧性凸显，看好H2收入利润剪刀差》，本报告对京北方给出买入评级，当前股价为22.88元。

京北方(002987)

事件：

公司发布2022年半年报。2022年H1实现收入17.29亿元，同比增长20.35%；归母净利润1.05亿元，同比下降14.1%。Q2实现收入8.96亿元，同比增长20.57%；归母净利润0.81亿元，同比增长15.53%；对应净利率9.02%，同比下降0.39pct，环比提升6.12pct。

1、疫情不改需求韧性，ITO占比提升持续优化公司业务结构。

公司来自国有大型银行与股份制商业银行的收入占比达77.30%，背靠资金实力雄厚的客户保证了疫情下公司的业绩韧性。上半年收入同比增长20.35%，Q2增速达20.57%。其中ITO业务在信创与银行数字化转型推动下持续保持高景气度，上半年同比增长28.60%，占比提升持续优化公司业务结构。

2、盈利能力趋势性改善，Q2毛利率达24.79%。

公司成本控制成果逐步体现在报表端。Q2毛利率达24.79%，同比提升0.29pct，环比提升4.87pct；归母净利润同比增长15.53%。公司22年着力提升人均能效，同时我们预计22年软件开发行业人均薪酬下行，成本控制成果已逐步体现在二季度毛利率水平的回升上。ITO业务毛利率达30.06%，超过去年同期水平。我们认为，随着公司成本下行与ITO业务占比提升，公司整体毛利率有望进一步提升。

3、在手订单充沛，人员持续扩张，看好下半年经营状况。

公司截至2022年6月30日ITO板块在执行合同额达到56.09亿元，对比21年12月31日合同额增长了24.04%；对应该板块员工人数增加635人，验证公司经营持续向好。同时结合今年软件开发行业人才供应量充沛，人力成本有望下行，下半年收入利润剪刀差有望持续演绎。

盈利预测：考虑到金融IT行业高景气度有望延续，且公司为该领域龙头公司之一，维持买入评级。我们预测公司2022~2024年的营收40.01/52.0/67.10亿元；对应净利润3.80/5.08/6.25亿元，维持买入评级。

风险提示：宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.8亿，根据现价换算的预测PE为13.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，京北方（002987）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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